Середа, 08 серпня 2018 16:18

ЧОМУ багатій Коболєв хоче розігнати Правління НАК "Нафтогаз"?

Глава "Нафтогазу" Андрій Коболєв, який офіційно обкрадає Народ України, по суті, представив нову модель приватизації, яка є абсолютною інновацією на нашому ринку, тому що володіє навіть не подвійним дном, а потрійним!

"Говорив, ламаючи руки, балакун і баламут, про безсилля науки перед тайною Бермуд, все мізки розбив на частини, все звивини заплів ...".

Саме таке враження може викликати нове програмне інтерв'ю глави "Нафтогазу" Андрія Коболєва, опубліковане на днях.

Написано з почуттям, тактом, розстановкою, воно недвозначно підводить читача до непростої думки про те, що "Нафтога" - це Україна, а Україна - це "Нафтогаз". І судячи з безапеляційності деяких тверджень, саме так виглядає "диспозиція" при погляді на навколишній світ з вікна персонального броньованого авто. Ну а західних партнерів, даний набір "літніх тез" повинен переконати в реальності немислимого досі політичного фентезі - мовляв зміг управляти НАК-му, зможу і країною. І пошуки нового українського Макрона стало бути завершені (колишній міністр фінансів скромно "курить" в кутку бамбук).

Так уже повелося, але будь-які політичні амбіції в Україні повинні бути підтверджені великими грошима. Ніхто не говорить про вантажівці кешу: як показує новітня історія нашої країни, КамАЗи з доларами з'являються, як правило, на заході кар'єри чергового "державника", а не на зорі. Для затравки, слід просто обгрунтувати свою цінність як таку собі потрібної фігури на "хлібному" місці. І обгрунтування це може бути цілком оформлено як повноцінний бізнес-план: кеш-фло, чистий грошовий потік від операційної діяльності (OCF) ...

Щоб інвестори могли порівняти співвідношення витрат / доходів, від інвестицій в того чи іншого кандидата. Політичні інвестиції повинні окупатися. І мультиплікатор тут не в приклад показниками української економіки. Ніхто не захоче інвестувати в нову політичну фігуру з "двох-триразовим підйомом". Потрібно 10-20-30, а краще і все 40 "оборотів", як в хорошій "вогненної води". В такому випадку, мінімальний президентський внесок в розмірі $ 300 млн з часом перетворитися для інвесторів в майбутні десять мільярдів і більше протягом одного політичного циклу.

Чим так важлива посада глави "Нафтогазу"? В першу чергу - це транзит і тут ключове значення має те, хто підхопить газотранспортну систему і її стратегічні підземні сховища природного газу в результаті захоплюючого дійства під назвою анбандлінг (поділ функцій видобутку, транспортування та продажу природного газу). Тут є кілька важливих нюансів.

ГТС України як цілісна функціональна транспортна система особливо нікому не потрібна. Внутрішні розцінки на транспортування так само як і сам внутрішній ринок, цікаві лише облгазам в їх нинішньому форматі, коли позитивне сальдо фінансового потоку утворюється не як результат прибутковою операційної діяльності, а як різниця між отриманими оплатами і "неоплати", тобто кредиторською заборгованістю перед нак- ом за куплений у нього газ. Внаслідок деіндустріалізації економіки, ринок комерційних споживачів істотно ужался: з нього частково пішли металурги і практично повністю - вітчизняна хімія. Сьогодні сегмент споживачів, що не входять в структуру ПСО (спеціальних зобов'язань) на мільярди кубів відрізняється від параметрів того ж 2013-го.

Зате деяких іноземних операторів, що здійснюють постачання природного газу в ЄС, переважно в Італію і суміжні ринки, цікавить частина магістральних газопроводів України і ще більше - наші підземні сховища. Чи вигідна для України така модель зовнішнього управління ГТС? Ні в якому разі, адже вона передбачає розвиток ситуації за нинішнім сценарієм, коли все плавно рухається до нової транзитної парадигмі, де буде "Північний потік-2", що не буде довгострокового контракту на український транзит газу з Газпромом. А будуть тимчасові "пакети" і один-два контракти на транзит через Україну газу, законтрактованого декількома італійськими операторами, за якими стирчать вуха Міллера. У сухому залишку - це транзит до Італії (25 млрд. М. Куб.), Чехію (4,5 млрд. М. Куб.), Словаччини (3,7 млрд. М. Куб.), Угорщину (5,5 млрд . м. куб.), Австрію (6 млрд. м. куб.) і Словенію (0,5 млрд. м. куб.). Всього - від 45 до 50 млрд. М. Куб. Примітно, але саме ця цифра фігурує в деяких коментарях функціонерів НАК-а щодо того, скільки транзиту залишиться в Україні після 2020-го року.

У цій транзитній моделі - заповнена лише частина транзитної системи, і до двох третин ємності підземних сховищ. Оператори, які отримали "шматок труби" і постачають природний газ в частину центральноєвропейського регіону і південну Європу - "приречені" на мегапрібилі і тотальне ринкове домінування. Можливість балансування через українські сховища газу - відмінна можливість для них створити свій локальний газовий хаб, орієнтований в основному на ринок Італії. Зрощування інтересів місцевих італійських і російський еліт забезпечить цим проектом стабільне завантаження в обсязі до 50 млрд. М. Куб. Це саме те, що Москва готова "подарувати" Києву в процесі переговорів з європейськими посередниками, такими як Німеччина. Виходить майже по-єзуїтському - нам дарують те, що ми і так повинні були вигідно продати. В цей же час, велика частина ГТС, включаючи регіональні мережі все більше перетворюватиметься на нікому не потрібний металобрухт - некроз районних газових мереж з часом просто неминучий: з дров почали - до дров і повернемося. Або до солом'яних пелетів.

 
Крім того, іноземних інвесторів цікавлять газові родовища України та потенціал Укргазвидобування. Не випадково, колишній депутат російської Держдуми і повпред Джорджа Сороса в нашій країні Ілля Пономарьов не приховує своїх переговорів щодо майбутньої приватизації найбільшої національної газодобувної компанії - Укргазвидобування. Сам Коболєв заперечував свою участь в цих переговорах, хоча коментарі Пономарьова говорили про зворотне. Інтерес Сороса цілком зрозумілий. З огляду на темпи деіндустріалізації, Україна цілком може виконати програму 2020 року, яка передбачає повне забезпечення економіки газом власного видобутку. Цю мету під силу досягти не миттям так катанням - не так за рахунок зростання видобутку, як за рахунок скорочення споживання.

Постійне зростання тарифів для населення - відсіче від системи "зайві роти", крім того, державна система субсидій - це досить непоганий бонус до фінансової моделі проекту. У будь-якому випадку, після 2020-го, може скластися парадоксальна ситуація, коли дешевий газ власного видобутку приватизована державна компанія буде продавати через своїх же торгових посередників в ЄС, а на внутрішні потреби буде заходити дорогий імпортний газ, отриманий обхідними реверсними шляхами звідки то з Польщі Що допоможе, до речі, аргументувати прив'язку ціни на газ до імпортного паритету (цінами німецького газового хаба). 
 
В такому випадку, модель дійсно складеться практично ідеальна: карпатський газовий хаб буде "генерувати" фінансовий потік за рахунок дешевих цін на газ українського видобутку і високих продажних цін в Італії, а "польський" хаб - збільшувати збитки українських споживачів в результаті покупки ними дорогого "європейського "газу в Україні. Ситуація тільки на перший погляд виглядає неправдоподібно - Сорос зуміє пролобіювати прийняття законів, що гарантують іноземному інвестору право продавати газ там, де йому вигідно. Навряд чи випадково, що зовсім недавно Ілля Пономарьов зареєстрував в США компанію Trident Acquisitions, яка на американській біржі NASDAQ привернула близько $ 250 млн приватних інвестицій для реалізації газових проектів в Україні. Головною метою стане швидше за все приватизація Укргазвидобування і не випадково в якості співінвесторів виступають українські бізнесмени, які є спонсорами деяких провладних політичних груп.

А тепер уявіть, що ви на один день стали цілим СЕО Нафтогазу і вам необхідно привести компанію до зазначеної вище моделі. Що для цього необхідно зробити?По-перше, надзвичайно важливо зберігати мінімально можливі параметри по комерційному зберігання газу в підземних сховищах, щоб ні у кого не виникло єретичної думки про вигідність їх використання і не було "шкідливого" обґрунтування їх високої капіталізації при передачі оних в довгострокове зовнішнє управління. Крім того, важливо привести "транзитний корабель" в порожню гавань, у яких впав обсягами прокачування, щоб будь-яка пропозиція по оренді частини ГТС сприймалося мало не як велика милість з ціною в умовну гривню.

А ось систему газовидобутку слід вивести на максимальні оберти, застосовуючи такі інструменти стимулювання як пільгове оподаткування (мінімальні рентні платежі за нові глибинні свердловини), так і максимальна лібералізація тарифів для населення і теплокоммненерго (для цього ціни необхідно прив'язати до імпортного паритету для хеджування майбутніх курсових ризиків продавця). Крім того, сам процес ціноутворення потрібно максимально вивести зі сфери адміністративного регулювання, щоб споживач платив рівно стільки, скільки газ коштує в даний момент в німецькому хабі з урахуванням плати за вхід в українську ГТС, транзит і зберігання. Тільки в такому випадку, умовний Сорос отримає не просто колишню компанію Укргазвидобування з набором ліцензій і свердловин, але вже готовий бізнес, з налагодженою організаційною структурою, ефективним ціновим механізмом і пільговим оподаткуванням. Тобто, "цукерку". Природно, для реалізації таких наполеонівських планів, велика частина яких йде в розріз з національними інтересами, важливо максимально сконцентрувати в одних руках усі владні повноваження.

А тепер порівняємо, представлену вище "дорожню карту" з планами Коболєва, озвученими в відомому інтерв'ю. Перший крок - це істотне видозміна системи корпоративного управління НАК-му, коли замість правління як колегіального органу з'явиться один всесильний СЕО в особі самого Коболєва. Сама холдингова структура буде реорганізована по дивізійного принципом з галузевим побудовою: напрямок нафти, напрямок газу і т.д. Сьогодні так працюють лише приватні компанії, наприклад структури Ахметова, де теж є "дивізіон вугілля", "дивізіон металу" і т.д.

Переваги дивізійної структури укладені в тому, що вона дозволяє максимально посилювати ефективність окремих напрямків бізнесу та досягати в них максимальної капиталоотдачи. В даному випадку, дивизионная структура НАК-а дозволить посилити газовий бізнес і істотно послабить повноваження дочірніх компаній, що входять в загальний холдинг - оперативні завдання будуть вирішуватися керівниками дивізіонів, які перейдуть в пряме підпорядкування СЕО. Серед прикладних недоліків, варто виділити: поява більш заплутаного механізму управління, закріплення ресурсів за "потрібними" напрямками і стагнація всіх інших (стосовно НАК-у варто очікувати подальше ослаблення збуту, зберігання і транзиту на користь нарощування видобутку газу і нафти), блокування горизонтальних зв'язків в рамках однієї компанії.

Але це саме те, що потрібно для досягнення локальних задач і замутнения "корпоративної води" і лову в ній потрібної риби. У такій моделі практично не працюють корпоративні запобіжники у вигляді наглядової ради або правління, а також істотно нівельовано вплив Кабміну. Крім того, дана матрична модель дозволяє "распотрошить" дочірні компанії НАК-а (Укргаздобичча, Укртрансгаз, Укртранснафта, Укрнафта) на ласі шматки, виділивши частину ліквідних актвівов в "проривні" дивізіони, які в майбутньому можна буде точково приватизувати і залишивши низьколіквідні активи в вигляді дотаційних дивізіонів на балансі Нафтогазу.
Дивізіональна схема вертикальної інтеграції дозволить СЕО Нафтогазу максимально уповільнити процес того ж анбандлінга, "впарити" європейцям з їх третім енергетичним пакетом Європейського Енергоспівтовариства якийсь сурогат поділу функцій видобутку, транзиту та продажу газу. В такому випадку, в плані організаційного прослизання "вужем", Нафтогаз дасть фору навіть Газпрому з його сурогатними "незалежними" європейськими газовими трейдерами.

Загалом, перед нами нова модель приватизації, яка є абсолютною інновацією на нашому ринку, адже вона володіє навіть не подвійним прихованим дном, а потрійним або четверним. З одного боку, вона ніби як є антиподом "клаптикової" приватизації, при якій приватні інвестори викуповують самі ласі шматочки державної власності, залишаючи на балансі у держпідприємств лише обтяжливі соціальні зобов'язання. Улюблена схема наших олігархів - зліпити кулю з "шоколаду" і продати її за ціною золотого злитка. Ніби як все дуже прозоро: максимальне підвищення ефективності проривних напрямків, "капсулювання" збиткових, IPO і продаж НАК-а цілком за десятки мільярдів доларів. З іншого боку, цілком очевидно, що ні зараз, ні в осяжній п'ятирічці, ніхто не увіллє в Нафтогаз мільярди приватних інвестицій. У той же час, натиск з приватизації державного ПЕК-а буде лише посилюватися, з наростанням тиску ближче до виборів. І тут як не можна до речі буде дивизионная структура, яка допоможе інвестору чітко маркувати "потрібні" напряму для інвестування. І роль СЕО в даному питанні буде виняткова. Ризики в цій грі з газом настільки високі, що на неї приймаються навіть такі ставки як "транші МВФ"...

А.Кущ

Переглядів 370
Поділитися:

Голосування

Кого з кандидатів ви підтримаєте як Президента України на виборах навесні 2019?